近年來，美國兩大速食業巨擘一消一長：麥當勞股價迭創新高，漢堡王卻拉起了業績警報。漢堡王傳出將二度被私募基金併購，背後的考量是什麼？私募業動作不斷，又反映了什麼新趨勢？
作者：經濟學人 出處：天下雜誌
九月一日，市場傳出，漢堡王正與幾家私募公司洽談出售，股價立刻應聲上揚。傳言還無法證實，但最近，這家以「我選我味」（Have It Your Way）標語聞名的全美第二大速食連鎖，顯然諸事不順，很難隨心所欲。
把漢堡王和勁敵麥當勞相比，哪一家的薯條比較好吃，也許見仁見智，但哪一家比較受投資人捧場，答案毋庸置疑：過去兩年來，麥當勞的股價遙遙領先漢堡王。
這波大衰退讓麥當勞佔盡上風。漢堡王股價兩年來，縮水了一半，單店營業額也出現連續五個季度衰退；而麥當勞股價卻一路攀升，今年八月更創下歷史新高。
兩大速食業巨擘對峙，為什麼一消一長？原因之一，漢堡王一直以年輕族群為銷售主力，但年輕人深受衰退衝擊，消費力大減。相反地，麥當勞最近幾年大推健康沙拉、優質咖啡，吸引到不少婦女和成熟客層。其次，牛肉等食材成本上漲，侵蝕獲利，也使股東們對漢堡王愈來愈不滿。另外，漢堡王推出各種低價超值餐，反而吞噬了原來的餐點營收。
這些年來，漢堡王的所有權不斷變動，數度易主：先從食品集團品食樂（Pillsbury）轉移到英國大都會（Grand Metropolitan），接著又轉到飲料巨頭帝亞吉歐（Diageo）手上。二○○二年，帝亞吉歐把漢堡王賣給了德州太平洋集團（ＴＰＧ）、貝恩資本與高盛三家私募股權業者。這三家公司重新整頓漢堡王，運用行銷策略改善營收，還協助經營最糟的加盟商轉危為安。二○○六年，漢堡王重新上市。
如今，漢堡王的老闆們也許又有了新念頭：再次賣給私募，以迴避股市要求短期獲利的壓力，再來想辦法迎擊麥當勞。果真如此，這可能也是私募業的最新趨勢：把他們當年以高價上市、如今股價低迷的企業標的，重新再吃下來。
私募業最新趨勢：又來抄底
目前德州太平洋、貝恩與高盛仍持有漢堡王約三成股權，但這回傳出有興趣「吃漢堡」的，卻是其他同行。這種略帶諷刺的發展，漢堡王的員工們應該很能體會，因為把某間公司從一家私募賣給另一家私募，行話叫做「轉手」（flipping），其實也就是速食業熟悉的：把漢堡肉「翻個面」。 （吳怡靜譯）
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