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不如預期
【張家豪╱台北報導】高通（Qualcomm）殺價固守市佔，聯發科（2454）手機晶片毛利直直落，去年第4季財報不如市場預期，引發美銀美林、高盛、德意志、花旗環球、摩根士丹利、摩根大通等多家外資昨日聯手下修今明年獲利預期，美林另調降評等至中立，花旗目標價降至168元最低。

聯發科昨日法說會上修今年智慧型手機晶片出貨目標至5000萬顆，但去年第4季財報不如市場預期，外資分析師質疑，高通殺價固定市佔率，造成聯發科ASP（Average Sales Price，平均銷售價格）急跌，毛利率直直落，今年下滑壓力仍很大。

平均銷售價格急跌

美林、摩根大通、德意志、高盛、花旗、摩根士丹利等多家外資券商，據此下修今明兩年獲利預期2~23%不等。以德意志分別調降15%和23%，修正幅度最大；花旗預估今明兩年每股稅後純益為11.2、11.41元，目標價從185元降到168元，最低。美林則調降評等至中立。

美林降評等至中立

美林半導體首席分析師何浩銘（Daniel Heyler）指出，高通殺價激烈、晶圓代工價格穩定，聯發科背腹受敵，第1季營收預估季減10~15%，比預期中的0~5%高，毛利率下滑幅度同樣比想像中大。
花旗亞太區下游硬體分析師張凱偉表示，聯發科去年第3季智慧型手機晶片出貨量約100~200萬顆，本業淨利37億元、營業利益率15.8%，而今年第1季財測顯示，出貨量800~1000萬顆，本業淨利只有22億元，顯示ASP和毛利率下跌幅度確實相當驚人。
聯發科總經理謝清江先前表示，智慧型手機晶片毛利率約55%，昨日法說會上改口，目前僅略高於整體平均值，約45%左右。

市場萎縮充滿挑戰

德意志科技產業分析師張幸宜表示，主要是因為聯發科打算在第1季底推出MT6575新款晶片之前，出清上一代的MT6573產品，造成毛利率大幅滑落。但她相信，聯發科最壞情況已過，只不過，高通殺價激烈、2G晶片市場快速萎縮與新台幣升值等逆風衝擊，未來還是充滿著無限挑戰。
摩根大通科技產業分析師郭彥麟表示，高通的7225A、7227A等低階產品殺價幅度很大，但聯發科同級晶片MT6573、MT6575的效能超越高通1倍，逼近其8x55系列的中階產品，而且電信業者補貼幫助，對聯發科還是很有信心。